国瑞动态

银监会近日下发通知，对银行理财资金投资非标准化债权资产进行限制。券商人士普遍认为，该通知短期内会对目前规模较大的银证合作通道业务产生较大影响，但从中长期看，券商标准化的融资业务，包括债券承销、资产证券化等将在需求面获得提振。

尽管银监会有关通知中并没有直接指出银证合作是否在限制之列，但券商资管业内普遍认为，通知将对券商定向资管通道业务带来较大冲击。

某券商资管内部风控邮件就表示，银监会有关通知称，近期商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务增长迅速。一些银行在业务开展中存在规避贷款管理、未及时隔离投资风险等问题。此次治理是为了有效防范和控制风险，促进相关业务规范健康发展。因此可以认为，通过信托、资管、基金子公司等通道间接投资于非标债权资产也在约束范围之内。

通知要求，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。券商资管人士预计，这将导致定向票据合作及委托贷款等银证合作规模大幅缩水，从而使得以定向为主的2万亿券商资产管理规模出现大幅下降。

同时，通知要求商业银行应实现每个理财产品与所投资资产对应，并向理财产品投资者详细披露；要求每个理财产品单独核算、单独记账、单独管理。而券商定向资管通过股权质押等形式运作的产品期限较长，这种产品向银行系统转移过程中往往通过短期理财产品循环发行的方式运作。而按照通知要求，这种操作模式将遭遇较大障碍，但有证券业分析师表示，银证合作通道业务涉及资产规模虽大，但利润率微薄，相关业务受限对券商业绩影响极为有限。同时，在银行表外业务收缩之后，挤出的社会融资需求相当一部分将向券商体系转移，从而提振券商相关业务收入。

国泰君安证券行业分析师赵湘怀表示，监管层收缩银行表外业务年初在市场中已有风声，为了补偿银行系统融资量的预期减少，信用债发行量已在第一季度出现放大的态势，预计全年券商债券承销量可同比增长20%以上。

同时，通知指出，未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括各类收益权资产属于非标准化债权资产。而券商通过专项资产计划，通过证监会审批在交易所平台交易的资产支持证券则显然不在此类。分析人士预计，此项新规将对在信托平台进行的类资产证券化操作造成较大打击，同时给券商资产券化业务带来发展机遇。