国瑞动态

周一大利好

根据中国人民银行、国家金融监督管理总局发布的通知，9月25日（周一）起，银行将开始下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率水平。

8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称《通知》），明确按照市场化、法治化原则，支持鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。

《通知》指出，自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款，或协商变更合同约定的利率水平。

此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。目前，多家银行已经出台实施细则，对常见问题进行释疑。总体来看，调整分为两类情形：首套房和二套转首套。对于首套房贷利率调整，客户将不需要任何操作，银行将主动批量调整。

以泰勒在深圳中行的住房贷款为例，手机APP已经自动受理，泰勒房贷利率是LPR+59个基点，预估直接下调到LPR不加点的水平，也就是从4.79%降到4.2%，感觉每个月可以省点钱加仓A股了！

不过泰勒的同事是去年买的房，那会深圳首套房贷利率下限为LPR+30BP，所以他的房贷利率这次就不需要调整。

大家记得去各自贷款的银行APP查看。

恒大称目前无法满足新票据的发行资格

9月24日，中国恒大在港交所公告称，鉴于附属公司恒大地产集团正在被立案调查 ，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。

十大券商最新研判

中信证券：市场底部正在夯实，把握当前布局时机

东吴证券策略：历史上A股是如何走出缩量盘整的？

我们认为当前拐点出现所需具备的要素有两点。第一是政策发力带动经济基本面改善，第二是美债利率下行。

基于历史经验，当下所面临的经济环境以及政策出台节奏、发力点与2014年较为类似，因此后续政策端的演绎可能值得期待。借鉴2014年，城中村改造潜在体量或较大，房地产限售政策的放松空间也尚存，后续相关政策落地有望拉动基本面，助力A股走出底部区间。

虽然当前国内环境整体与2014年较为相似，但外部环境却无法类比，近期受原油价格扰动的影响，美债利率下行在一定程度上受阻，对外资回流形成制约。当前美国通胀韧性依然偏高，降息周期存在较大的推迟可能性幅度也将收窄。往后推演3-6个月，美国更有可能出现的是需求在价格高企背景下走弱，从而倒逼通胀下行的局面。

中美经济领域工作组的成立可能形成转机。至于这是否是本轮A股缩量下跌的拐点，我们仍建议保持耐心，留意后续成交金额能否递增，北向资金的流入是否持续，若两者均是，则A股或有望走出一波反弹行情。

国金证券：切到高景气策略，持股过节

维持对美国经济、通胀及债券收益率趋于下行的预判，静待劳工市场关键性信号出现。尽管美联储议息会议偏鹰派，但利率期货市场依然显示今年11月加息的概率仅不到30%。美联储已经承认就业增长放缓并下调2023年核心通胀预期0.2pct至3.7%，考虑到房地产租金价格回落将加速美国核心通胀去化进程，继续推升失业率；叠加美联储测算的美国居民超额储蓄接近耗尽及学生贷款豁免结束均可能拖累消费支出，意味着未来更多美国经济的衰退迹象，将大概率抑制美债收益率继续上升的动力。静待首次领取救济金人数攀升至30万人及失业率升至4.1%以上等关键性信号出现，届时,美国经济衰退趋势将基本确认。

维持四季度A股（3100点）、港股（17500点）底部反弹观点不变，更看好港股：流动性+政策驱动力更强。我们判断人民币贬值压力有望缓和，外资流出将大概率缓解，并扭转市场悲观情绪。因此，我们预计无论A股还是港股，在见到“盈利底”与“估值底”之后，随着情绪面回升，均将迎来反弹行情。事实上，复盘2005年以来两轮美联储“停止加息”，A股、港股均表现为上涨趋势。

德邦证券：十一长假，防守反击

1）9/22市场止住负向循环。截至9/15，上证指数已经连续6周下跌，已位于近两年来相对低位，9/22周五A股三大指数集体收涨，上证指数周线连跌趋势打破。国庆节后酝酿反击。最近连续4年国庆前均收跌，节后则收涨。近期市场一定程度反映了节前资金防守行为。

2）资金主体表现出现好转。2023/8/27，证监会发布政策调整，进一步规范股份减持行为，8月产业资本流出下降趋势已现。3主体资金流指标位于2015年底以来的17%分位，为历史相对低位，并且近期已经出现改善。9月22日，外资的当日净流入达到8月以来新高，显示外资的悲观意愿边际好转。而9月以来人民币汇率与美元指数均出现走强。这可能表明，市场对于国内政策出台稳定经济的信心，以及央行“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”的表态下，资金的羊群效应减弱。

3）触底期前后反转因子对行业反弹幅度强弱起到重要作用。前期下跌较多的板块和个股积蓄更多动能，反转因子也会相对更为有效，这类特征的行业分布主要在科技与核心资产。

中银策略："吃饭"行情

1、市场破局思考：顷刻之间。当前市场与“519”行情有诸多相似性。行情启动有一定突发性，且会持续一段时间。上周五外资重新流入，主要宽基指数大幅上行,既有活跃资本市场政策“看涨期权”的作用，也有利好累积从量变到质变的推动。行业方面，TMT大幅领涨，体现了主导产业，优势行业的动量效应，增加了行情延展性的概率。

2、国内经济指标回暖，股债有望再平衡。8月国内经济内需改善，主要经济指标环比拐头向上；领先指标社融增速回温，通胀数据好转，产成品库存增速有望见底。经济修复预期渐增，考虑到专项债等稳增长政策发力，政策储备较足，股债风险溢价也有望从一倍标准差上限回落，触发资产再平衡。

3、海外扰动仍在，但已非影响市场的主要矛盾。美联储9月议息会议后，美元指数突破105，美债利率突破4.5%，点阵图显示美国年内或还有一次加息，24年降息的时点也有所推后。海外加息末期的预期变化主要通过汇率对A股估值端造成扰动。然而今年人民币汇率主要波动因素来自国内经济基本面，中美利差是次要因素，已不是主要矛盾。据每日经济新闻，中美两国成立经济领域工作组，有助于双方把控风险和底线，有利于修复市场风险偏好。

市场观点：迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射AI产业链投资机会。一波三折，年内第二波机会虽迟但到。

粤开证券：以史为鉴，持股过节

我们统计了近10年A股市场中主要指数以及申万一级行业板块在国庆节前、节后的表现情况。

整体来看，国庆节前市场相对保守，节后指数上涨概率更大，其中大盘指数相对稳健，中小盘指数赔率更高。前5个交易日主要指数上涨概率约为三成，无论涨跌年份，大盘指数表现均优于中小盘。节后主要指数上涨的概率较高，平均上涨概率在七成以上，而在上涨的年份中创业板指、中证500等偏成长风格的中小盘指数涨幅明显优于大盘指数，但在下跌年份中大盘指数更为抗跌。

从各个行业的情况来看，节前上涨概率普遍不高，而节后板块上涨概率明显高于节前，节前节后确定性均相对较高的为假期消费出游相关的大消费板块，节后涨幅均值领先的为成长板块。国庆节前上涨概率较高的行业主要有和假期相关的食品饮料、美容护理、社会服务等线下消费板块以及防御属性较强的医药生物板块。节后行业上涨的概率明显高于节前，31个申万一级板块上涨概率均不低于60%，其中21个申万一级板块上涨概率超过80%，而上涨概率达到90%的行业多集中在消费和假期出游相关板块，如美容护理、汽车、交通运输等；综合来看，大多数行业并不存在显著的相关性。

光大证券：国庆后市场多表现不错，持股过节是优选

十一后市场多有不错表现，节后5个交易日上涨概率超过90%。wind全A在国庆假期之后的表现通常较好，2010年至2022年节后首日开门红的概率高达69%，平均涨幅为0.7%。而节后5个交易日的上涨概率高达92%，平均涨幅为2.4%，仅有2018年时出现下跌，其它年份则均为收涨。行业方面，各行业上涨概率普遍较高，价值板块表现更优。2010年至2022年，节后5个交易日上涨概率最高的5个行业分别为纺织服饰、汽车、建筑材料、交通运输及轻工制造，大多属于价值板块。

预计今年节后A股市场也将有不错表现，持股过节是优选。一方面，从历史来看，受流动性变化的影响，A股在节后大概率会出现上涨，值得投资者参与。另一方面，当前市场正处于相对低位，投资性价比高，而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进，指数整体易上难下，方向上有望逐渐震荡上行。综合来看，预计今年节后A股大概率也将有不错表现。

行业配置方面，建议重点关注非银、电子、军工、食饮、地产及家电。其中，电子关注华为产业链、半导体设备；军工关注卫星应用、船舶、军工半导体；非银关注保险；房地产关注地产开发；家用电器关注空调；食品饮料关注白酒。

民生证券：反弹已至，选择正确的方向

在中美成立经济领域工作组、微软推出Copilot、海外紧缩交易从极致回摆等一系列利好因素的催化下，A股的反弹行情正在开启，“高低切换”这一共识过于容易，反而需要警惕和辨别。越是多因素驱动的行情，辨别持续性的核心驱动和阻力最小的方向就越关键。同时为下一场景做准备，仍是当下进行配置的核心。

我们的配置推荐：第一，上游资源消化超额收益的压力可能并不大，仍应坚守，推荐油、铜、煤炭、铝、油运、钢铁、贵金属；第二，随着北上资金的回流，建议关注新能源车、建筑材料、食品饮料，消费者服务；金融板块可以积极配置（券商，银行、保险）；第三，红利资产依然是可以积极配置的方向。

兴业证券：当前的底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折

近期，随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极信号陆续出现，市场已迎来修复的曙光。站在当前这个底部区域，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观、静待时变。后续随着更多信号和催化的出现，四季度市场有望从量变到质变、走出底部、迎来修复：1、近期政策宽松密集加码之下，地产市场已呈现边际改善迹象。2、此前汇率压力、美债利率上行、地缘政治等多重因素导致外资流出，而当前这些因素也有所缓解。3、市场资金面供需格局持续好转。4、随着TMT、消费等板块拥挤度回落至历史低位，来自结构性因素的拖累将逐步减弱，市场将更容易形成向上的合力。

因此，随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。当前的底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。

配置上，重点关注三大方向：1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产。

申万宏源：现阶段结构选择的重点是布局未来有重大拐点的方向，首推电子

本周五A股上演绝地反击，我们认为，周五的超跌反弹印证了我们“真正的震荡市”的判断。高性价比是反弹的基础，不必因此对后续政策效果发酵过度乐观的预期。市场对后续政策催化有基本信心：汇率和A股都会稳定预期，活跃资本市场、化解地方债务风险、后续稳增长加码都还有政策期待。高性价比区域，超跌反弹的线索容易出现。反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，但目前对政策效果持续性的预期仍不高。

所以，现阶段结构选择的重点是布局未来有重大拐点的方向，我们首推电子，二季报业绩增速不再恶化，存货周转率见底回升，困境反转线索显现。后续华为链创新，消费电子换机周期，AI驱动全球半导体周期，都可能成为电子行情启动的催化。另外，高景气可持续但机构持仓较高的方向，可能是震荡市轮动的关键环节。首选国防军工，二季报反映订单执行加速，四季度订单再补充。同时关注一带一路出口链和新能车产业链(电池链2024年供给增速回落明确)的投资机会。

继续看好中特估，稳定A股市场预期，可能强化中特估逻辑。以高股息投资为抓手，完善上市公司治理，正在形成一种思潮。中期继续关注AI应用端拓展的美股映射，重点是机器人、汽车智能化、游戏。