国瑞动态

【序】纽约，美国金融中心，更是世界金融中心，集中了世界投行、证券、期货、基金及保险等金融行业的精华。走进纽约，仿佛走进了钢铁森林，高耸入云的建筑群巍然屹立，显示着她的繁华和财富。2014年10月，国瑞金融Amy小姐随国内某知名券商一同在纽约开展为期19天的金融高端游学，将以专题系列形式每天为大家奉上来自纽约的金融游学分享。

【主题】资产证券化实务

资产证券化实务课程由具有二十余年金融从业经验和授课经验的Levin老师讲授，大家在他严谨、睿智、冷静、幽默的授课风格中度过充实一天。Levin老师讲解了资产证券化的过程、资产支持证券化（ABS）市场，住宅按揭抵押贷款担保证券化（RMBS），商业按揭抵押贷款证券化（CMBS）和资产证券化的市场发展趋势。

Levin老师认为中国资产证券化相比美国仍然任重道远，他认为取得成功的要素为：流动性-活跃的二级市场，内部结构-债券市场，完善的制度，透明的财务报告，证券化的基准，失败/损失的经验，承销的标准等。

【Levin老师简介】

纽约某著名大学客座教授，曾在德意志银行、安永和毕马威任高管，后成立金融咨询公司，提供股权、债权和衍生品投融资咨询服务，客户包括花旗银行、高盛、摩根大通、美林证券等。现任CFA协会考试委员会委员，及纽约证券分析师协会投资策略委员会副会长。

【Amy小姐简介】

国瑞金融海外项目总监。鲁汶大学MBA，中国人民大学经济学硕士，美国注册管理会计师（CMA），曾在某大型企业工作8年，并被外派至欧洲2年担任境外3家酒店财务总监。

【学员日志】

10月27日课程日志：

今天由Levine老师主讲。上午简绍了美国固收市场情况、资产证券化原理、操作过程及其利益和风险。之后老师结合现行的ABS产品介绍了不同基础资产类型的ABS。最后讲解了通过构筑不同本金和利息结构，及对证券进行分级，可创造出更多衍生产品，如CBO和CDO，甚至合成CDO。

下午，重点讲解了ABS市场中最主要部分——抵押贷款支持证券（MBS），分为住宅抵押贷款支持证券（RMBS）和商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）。通过两房信托发行的RMBS案例，讲解了其基本情况、偿付特征及利率变化对收益率影响。又介绍了在RMBS基础上开发出的担保抵押债务（CMO）的概念和结构设计。我们了解到，美国投行可通过对本金偿付排序支付或对基础证券的还款现金流进行切割的方式构造出各种CMO内部分级，以满足不同投资者需求。

最后，Levine老师对中国发展资产证券化提出见解，包括需具有流动性的二级市场、建立强大债券市场、市场参与者明确分工、政府放松管制、提高透明度、需有标杆证券作为利率比较基准、建立ABS产品承销标准以及让投资者有损失经历从而能够更好的评估风险等，这些真知灼见令我们受益匪浅。【某知名券商赴美研修班A.S.队 ZHANG CHI FEI】

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